La brecha cambiaria en Argentina se comprime 66 puntos porcentuales desde el pico de octubre

Luego de la semana del 21 al 23 de octubre, donde las brechas tocaron sus puntos máximos registrados con respecto al tipo de cambio oficial mayorista (el dólar ilegal/blue con brecha de casi 150%, el CCL con una de 132% y el MEP con una de 109,3%), a partir de diversas medidas que ampliaron la oferta en los canales bursátiles, el gobierno logró reducir la brecha cambiaria de los tres tipos de cambios hasta niveles entre el 75%-84%, a inicios de diciembre.

La paulatina armonización cambiaria y financiera también se viene traduciendo en una reducción del Riesgo País, que llegó a incrementarse a fines de octubre a cerca de los 1.500 puntos. Actualmente, comenzado diciembre, se encuentra en 1.425 puntos.

Observatorio de Políticas Públicas de UNDAV

Luego de varias semanas álgidas, en el último tiempo se logró una calma cambiaria. Los tipos de cambios paralelos, principalmente los asociados a operaciones de bonos (MEP y CCL) volvieron a posicionarse en brechas entre el 84% y 75%. El dólar ilegal (también denominado blue) tuvo un gran descenso luego de tocar el máximo de $195 (brecha a 150%) y luego tuvo cierto incremento mostrando mayor volatilidad. Situación explicada posiblemente por las medidas adoptadas a partir del 15 de septiembre en donde se decidió endurecer aún más el cepo. A mediados de octubre, se terminó con parte del parking en bonos, para intentar sacarle presión a los dólares financieros por el canal de mayor flexibilidad de la operatoria.

Además, comenzaron a lanzarse desde el Ministerio de Economía bonos atados a la cotización del tipo de cambio oficial (dólar linked). Y de esta manera brinda salidas a fondos de inversión especulativos que llegaron con la administración anterior y que desde el año pasado meten presión para irse. Según el Ministro de Economía, Martín Guzmán, estos fondos presionan fuertemente en el tipo de cambio MEP, por lo que apunta a acelerar sus salidas con los bonos dólar linked (las estimaciones que calculan indican que estos fondos tienen tenencias por US$ 7.000 millones, lo que es muchísimo volumen, casi un cuarto de las Reservas Internacionales).

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Producto de las medidas que ampliaron la oferta en los canales bursátiles, donde el gobierno tiene poder de fuego (de hecho, viene interviniendo diariamente desde hace semanas), se lograron reducir las brechas hasta niveles entre el 75%-84% para los tres tipos de cambios paralelos, en el comienzo de diciembre. La calma cambiaria del último mes tranquilizó las expectativas de devaluación que se generaron, aunque aún se sigue en niveles muy altos de brecha para consolidar una macroeconomía que funcione sin grandes ruidos.

Las Reservas Internacionales vienen mostrando una dinámica de menor caída, a la vista de los resultados de octubre y parte de septiembre. Si se analiza el drenaje de divisas del Banco Central desde el 15 de septiembre, se observa una reducción de las reservas muy importante: una salida de US$ 3.843 millones. Para entender la magnitud, entre el 10 de diciembre del 2019 y el 15 de septiembre del 2020, las reservas cayeron en US$ 1.290 millones, por lo que en los últimos 65 días el BCRA perdió más del doble de reservas que en los primeros 9 meses del año.

Esta dinámica viene desacelerándose desde mediados de octubre, dado que se produjo por el pánico cambiario del incremento exponencial de las brechas. La salida diaria de depósitos en dólares se fue desacelerando fuertemente, en consonancia con la estabilización de las brechas y la mayor armonización cambiaria, derivando incluso en varios días de aumento de los depósitos en dólares luego de que entre mitad de septiembre y todo octubre cayeran constantemente.

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A partir de la mayor volatilidad cambiaria, el BCRA comenzó a subir las distintas tasas de la economía, en un proceso que denomina “armonización” de las tasas. La búsqueda de incentivar más aún el ahorro en pesos, tan necesario en nuestro país para des-dolarizar y reducir la demanda de dólares por este canal.

El aumento de tasas permite incentivar los depósitos del sector privado en pesos, que vienen experimentando una suba sostenida con intermitencias desde noviembre del año pasado. La desaceleración de la inflación (aunque en octubre, mes de mayor inflación mensual de 2020, creció por primera vez en el año la variación interanual) y la búsqueda de incentivos al ahorro en pesos por parte de la actual administración vienen generando atractivos para los pequeños ahorristas.

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Fuente: Observatorio de Políticas Públicas de UNDAV